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中金李响:投资医院风险大 退出路径要清晰

作者:admin 日期:2019-12-14 07:07

  “投资机构和融资机构都有共同的需求,特别一些投资急救对医院的风口,最近几年关注度特别高。”中金公司投行部董事总经理李响在“2017第三届中国医疗健康产业投资大会”大会上表示。“最近几年医院因为在风口上,所以我们经常开玩笑,现在面粉比面包要贵。”

  李响认为,医院的现金流比较好,一旦医院的业务稳定之后,现金流也很稳定。因此医院融资措施比较多,通常刚情况下医院用的比较多是融资租赁的业务,这和其他融资方式没有本质区别,这种融资方式也对医院正常经营没有问题。但是如果医院发展到一定程度需要做跨越式发展的时候,比如说新建新院区,或者投资新设备的时候,医院会更喜欢选择一些股权类的融资业务。

  其实在股权融资方式上,尽管医院和投资机构想法都很多,但是困难很大,因为三个原因:第一个是医院非营利性,第二是医院合规性,第三个是资本退出渠道等问题。

  “中国角度绝大部分医院是非营利性医院,其本质更加强调公益性,或者比较早的时候通过政府举办的公益医院,包括一些集团做的企业医院,但是无论如何医院的性质就是非盈利性。”李响表示,所有这给股权投资的退出带来了一些不得不面对的问题。由于医院非营利性的本质,所以一旦把医院举办起来,医院资产管理等很多属于全社会。所以医院举办人并没有分红权利。医院收支结余不能用于投资者回报,所有利润和盈余投资到机构再发展。

  鉴于上述因素,作为医院投资人或者举办人在非盈利性的体制下对医院没有资产索取权,所有资产一旦投入之后属于全社会,而且机构注销的时候,清算的资产也不能分。因此,投资人做投资的时候,这些元素导致面临的压力比较大,所以在投资的时候一定要谨慎。

  在李响看来,首先要关注医院的几个核心问题。“一是结余分配,二是税收,包括医疗服务的收入和所得税。医院说今年有5千万的净利润,如果按照公司会计准则整理之后,你发现只有一两千万的净利润都是很平常事情。”

  其次是合规性。包括财务、法务等相关合规性问题比较多。医院法务问题很多,比如医院排污问题、消防的问题。很多医院消防有问题,这点如果做不好一旦出事就会血本无归。此外还包括一些常见医疗事故。

  关于投资医院退出渠道的问题十分值得关注。医院现在这几年是一个大的风口,很多投资机构都在投医院,甚至有的机构连怎么退出都来不及考虑就做了投资,因为看到大家都在投。李响认为退出跟投资价值相关,所以这一点尤其要重视。

  “从目前渠道来看,我们医院投资退出渠道主要是港股IPO,包括以H股方式、A股并购重组、私募等,这些做法退出实际决定了最后价值认定会是怎么样。大家都知道A股这几年价值特别好,炒的价格,无论是市盈率倍数,还是每天交易量,大家都认为A股把港股打翻,但是不代表所有选择往A股走,你也要根据自己的情况走,A股市盈率确实比较高。有几家逐步转换以医院,或者医疗业务为主的上市公司来看,市盈率确实非常高。”

  李响认为,大型综合性医院集团要选择合适股权融资的路径,比如去香港。因为随着国内医改的推进,对此类事情敏感性比较强。但对于专科医疗集团来说,国内监管环境比较宽松一些,有大型专科医疗集团在国内上比较好。如果一些中小机构有迫切的需求,从发展角度来看,可能成长性比较快,在这个环境下,李响建议是跟A股上市公司做整合比较好,也可以卖一个比较好的价格,而且并不障碍通过配套融资的上市再从上市公司取得一笔钱支持医院的发展。

  据李响透露,从去年11月到现在,中金陆续有一些企业上市,包括IPO。去年11月,康华医疗在香港联交所上市,当时估值倍数是19倍;新世纪医疗在1月份在香港上市,估值倍数是29倍。

  此外,退出的第二个路径是借用香港上市把治理结构做透彻,然后回到A股审核过程也会很快。第三个退出路径是,中小单体医院的资产注入并配套融资。第四个医院的融资方式是私募。

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